金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷一(yī嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)季度经济数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的(de)中国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的(de)通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房(fáng)意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反(fǎn)常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不(bù)足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因(yīn)。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回(huí)落多(duō)与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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