美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(qu重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗án)球面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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