银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jià承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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